無(wú)縫鋼管價(jià)格上漲背后驅(qū)動(dòng)力為何?今年前三季度，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼企營(yíng)業(yè)收入為4.66萬(wàn)億元，同比下降 1.74%;利潤(rùn)總額為621 億元，同比下降 34.11%;銷售利潤(rùn)率為 1.33%，同比下降 0.66 個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，上游原料價(jià)格上漲，擠壓成材利潤(rùn)空間，鋼廠普遍陷入虧損，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)。但近期，行業(yè)面臨階段性結(jié)構(gòu)調(diào)整，供需兩端出現(xiàn)新情況，從10月底以來(lái)，無(wú)縫鋼管價(jià)格呈現(xiàn)底部上漲態(tài)勢(shì)，背后驅(qū)動(dòng)力為何?

　　首先從宏觀因素看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，政策層面釋放積極信號(hào)，明年有望延續(xù)5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。從主要行業(yè)來(lái)看，新增1萬(wàn)億元國(guó)債疊加明年專項(xiàng)債額度繼續(xù)提前，基建有望趨穩(wěn)，但土地財(cái)政較弱制約上方空間。隨著PPI降幅的持續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際改善，制造業(yè)整體好轉(zhuǎn)，去庫(kù)基本結(jié)束。

　　從鋼鐵產(chǎn)業(yè)庫(kù)存看，今年鋼材庫(kù)存水平不高，去化節(jié)奏較為順暢。不過(guò)，結(jié)構(gòu)上，相比建材，板材庫(kù)存處于偏高水平，尤其是華南地區(qū)，板材庫(kù)存壓力一直偏大。按照中鋼網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，33個(gè)重點(diǎn)城市熱軋板卷庫(kù)存約290萬(wàn)噸。板材庫(kù)存主要集中于資金實(shí)力較強(qiáng)的一級(jí)代理手中，中下游貿(mào)易商或出貨或期現(xiàn)套利，市場(chǎng)整體拋壓并不大。結(jié)合上游鋼廠普遍虧損、減產(chǎn)減量的情況，以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，大貿(mào)易商或被動(dòng)或主動(dòng)出現(xiàn)累庫(kù)動(dòng)作，但今年以來(lái)，五大材總體庫(kù)存壓力不大。

　　從成本端因素看，鋼廠生產(chǎn)存在韌性、前期原料庫(kù)存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經(jīng)上漲修復(fù)基差，而鋼材生產(chǎn)仍陷虧損，原料要想繼續(xù)上漲，需要鋼廠擴(kuò)大利潤(rùn)，但鋼材庫(kù)存出清前，盤(pán)面利潤(rùn)難以修復(fù)。從這個(gè)角度考慮，成本端鐵礦和雙焦在短期內(nèi)難以大幅下跌。

　　這一波上漲，既有宏觀預(yù)期的推動(dòng)，也有因?yàn)殇搹S不主動(dòng)減產(chǎn)，導(dǎo)致低庫(kù)存結(jié)構(gòu)的原料強(qiáng)勢(shì)拉漲，同時(shí)五大材庫(kù)存結(jié)構(gòu)矛盾不突出。目前盤(pán)面價(jià)格自低位上漲約300元/噸，這主要受成本上升的影響。無(wú)縫鋼管市場(chǎng)雖然出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化庫(kù)存壓力，但在鋼廠生產(chǎn)存在韌性、前期原料庫(kù)存偏低等情況下，資金更愿意做多原料，其具備更高的盈虧比。目前，原料已經(jīng)上漲修復(fù)基差，而鋼材生產(chǎn)仍陷虧損，原料要想繼續(xù)上漲，需要鋼廠擴(kuò)大利潤(rùn)，但鋼材庫(kù)存出清前，盤(pán)面利潤(rùn)難以修復(fù)。從這個(gè)角度考慮，1月合約上漲空間有限。后續(xù)螺紋鋼在3850—3950元/噸預(yù)計(jì)有所反復(fù)，但整體上漲趨勢(shì)沒(méi)有改變。